マカオのカジノ収入は4月まで9カ月連続でプラス成長を持続しており、まもなく発表される5月の数字に対しても強気見通しが優勢だ。ただ、カジノセクターに関しては、◇広東省・香港・マカオを一体化させる「粤港澳大湾区」経済圏構想の浮上、◇香港・珠海・マカオをつなぐ世界最長の海上橋「港珠澳大橋」の年内開通見通し、◇急発展を遂げる横琴新区（広東省）との一体化――などから、これまでになく長期発展期待が高まっており、短期の収入動向より、長期見通しが焦点となりつつある。『香港経済日報』は月次統計の良し悪しではなく、カジノ市場がこの先いかに、リゾート・娯楽などの非カジノ要素を原動力に拡大していくかが焦点になるとの見方。ディズニーワールドやユニバーサルスタジオ、シーワールドなど世界有数のテーマパークを抱える米フロリダ州オーランドと比較する形で、マカオの可能性を論じている。

　マカオは今もカジノ依存度が極めて高く、リゾート機能やエンターテインメント分野の発展はまだ、ごく初期段階にある。ギャラクシー・マカオの「ブロードウェーシアター」、シティー・オブ・ドリームスの「ザ・ハウス・オブ・ダンシング・ウオーター」といったショー施設はかなりの人気を得ているものの、マカオ全体のカジノ収入に対する非カジノ収入の割合は14年の数字でわずか6.6％と、ラスベガス（約50％）とは雲泥の差だった。

　ただ、マカオ特区政府は、非カジノ分野の発展を通じて旅行者誘致を目指す長期政策方針を明言しており、20年には非カジノ収入の割合を9％に引き上げるとの目標を設定済み。カジノ事業者がこの先、さらに非カジノ要素の発展に力を入れることはほぼ確実だ。また、政府が示した20年の目標自体まだ小さく、リゾート・娯楽など非カジノ部門は20年以降も、長期的に発展を遂げる可能性が高い。





◆「港珠澳大橋」開通見通しや横琴新区との一体化が追い風

　マカオ市場の最大の強みは背後に巨大な中国を抱える点にあり、実際、中国のアウトバウンド市場は極めて有力だ。世界観光機関（UNWTO）の4月のリポートによれば、本土の域外旅行者数は16年に前年比6％増の1億3500万人。本土旅行者による域外での総消費額は同12％増の2610億米ドルを記録し、世界全体の海外消費の約5分の1を占めたという。かつて、マカオを訪れる本土客の大半はカジノ目的の日帰り客だったが、非カジノ要素が徐々に高まるにつれ、宿泊客の割合が上昇。16年には初めて、宿泊客の数が日帰り客を上回ったという。

　また、「港珠澳大橋」の年内開通見通しに加え、本土側の横琴新区との一体化も、マカオにとっては大きなアドバンテージだ。新たなカジノリゾートが立ち並ぶマカオ・コタイ地区に接するのが横琴新区であり、中国政府はこの横琴とマカオとの一体化を積極的に推進していく方針。横琴側ではすでに、オフィスやマンションだけでなく、観光開発も加速しており、中でも巨大なシーワールド「長隆海洋王国」は15年の来場者数（750万人弱）で世界13位にランクイン。香港ディズニーランドの15位を上回った（米TEA調べ）。

　銀河娯楽（00027）の呂耀東副会長はマカオと横琴との融合を前向きに捉え、「米国のラスベガスとオーランドが隣接しているかのような一大リゾート地区になる」との見方だ。同社はすでに、一体型の地域発展をにらみ、横琴に2.7平方キロメートルの土地を取得済み。ここに低密度のリゾート村を開発する計画を明らかにしている。

◆5月のカジノ収入2桁増を予想、銀河娯楽に強気見通し

　一方、近く発表される5月のカジノ収入に関しては強気見通しが優勢であり、UBSは前年同月比15−17％増を予想。シティグループは5月に入ってから1日当たり収入が7億パタカ（1パタカ＝約0.97HKドル＝約13.9円）に上向いたとし、月間で前年同月比20％増の220億パタカを見込む。また、クレディ・スイスは26日のリポートで、4−6月期のカジノ収入について前年同期比20％増を予想。17年、18年通年に関する予測をそれぞれ「前年比18％増」（修正前16％増）、「15％増」（修正前13％増）に上方修正し、19年に関しては前年比13％増との予測値を示している。

　クレディ・スイスは、個別では4銘柄に対して強気判断を付与。銀河娯楽をトップピックとし、以下、メルコ・インターナショナル（00200）、サンズ・チャイナ（01928）、MGMチャイナ（02282）の順で推奨するとした。残る2銘柄、ウィン・マカオ（01128）と澳門博彩控股（00880）に関しては現在株価の値ごろ感の欠如や支援材料の欠如などから、「中立」判断を付与している。なお、クレディ・スイスがトップピックとする銀河娯楽に関しては、その他証券各社も軒並み強気。うちBOAメリルリンチ、シティグループ、野村インターナショナルはそれぞれ、同社の目標株価を55.1HKドル、51.0HKドル、50.9HKドルに設定している。